（一）根据对全国重点大型零售企业的统计监测，服装销售呈现以下特点：

　　2005年我国宏观经济整体运行良好，服装市场销售活跃。国家统计局统计数据显示，限额以上批发零售贸易企业衣着类商品零售额达201.82亿元，比去年同期增长18.3％。

　　1.防寒服销售势头尤为强劲。受2005年冬季气温变化剧烈的影响，防寒服销量比上年同期增长30.50％，同2004年相比，增幅高达19.60％。针织内衣裤和西裤的销量同比增长18.90％和9.80％，增幅也明显上升，分别比上年同期上涨13.40和8.70个百分点；但其他服装类商品的增长速度都不及上年。

　　2.女装在各种服装销售中独占鳌头。女装在服装类商品的销量中所占比重最大，达到28.56％，其次是针织内衣裤和童装，分别为16.62％和8.00％。各类服装所占比重基本和上年同期持平。

　　3.打折返券促销力度逐年加大。打折、返券等促销手段近年来一直与服装销售密切相关，2005年这一特点更加突出。

　　4.假日服装市场消费增势趋缓。随着居民生活水平的提高，节日期间的消费正逐渐由以实物消费为主转向旅游、文化、娱乐等非实物消费为主，服装作为主要商品之一，自然受到影响。

　　（二）国内市场服装品牌竞争激烈

　　1.优势品牌成为市场的亮点。一些具有优势的服装企业经过近些年的发展，日益成熟和壮大，逐渐成为行业中的领头羊，也成为服装市场的亮点。

　　2.产品日益丰富，品牌增多，市场竞争更加激烈。

　　3.女装市场外资品牌比重明显上升。全国重点大型零售企业统计监测数据显示，2005年排名前10位的女装品牌中，外资品牌的市场综合占有率比2004年提高了近3个百分点。

　　4.国际品牌占据中高端市场。

　　（三）投资策略

　　2006年行业运行平稳，未受升值的冲击，市场对负面预期扩大化2006年1-10月，全行业规模以上企业实现销售收入1.94万亿元，利润总额682亿元，同比分别增长22.2％和31.0％，增速分别同比下降4.1和0.1个点。

　　规模以上企业毛利率和利润率分别为10.5％和3.5％，同比分别增长0.15和0.30个点。行业盈利能力没有受升值的负面冲击，市场对升值负面预期扩大化并有望得到修正出口超预期增长，出口质量有望继续提高新配额管理办法加大配额利用效率，出口企业经过近一年的出口环境变化锤炼出的产品定价能力日益提高，2006年行业出口增速前低后高。2006年1-11月出口超预期增长24.6％，达到1335亿美元。同时行业出口质量继续提高，前10个月主要产品出口均价同比提高10.3％。

　　居民消费力不断提升带动品牌服装、服装辅料及家纺持续高增长居民可支配收入的不断增长加速了服装消费升级，居民人均服装消费额不断提高。2006年前3季度城镇和农村服装人均服装消费分别为655元和117元，同比增长14.2％和18.8％。2006年1-11月社会消费品零售总额中服装类平均增长18.7％，继续保持高增长。居民消费升级和消费力提升带动家纺产品高增长，下游行业快速增长为行业内龙头公司业绩高增长创造宽松竞争环境，优势企业仍保持快速增长07年运行环境趋暖：投资增速下降、原料价格平稳和需求稳定增长2006年1-11月纺织业与服装业固定资产投资分别同比增长21.1％和41.7％，增速大幅下降17.0和5.1个点。原料价格运行相对平稳，同时下游市场需求保持快速稳定增长。总体上行业运行环境趋暖，利多因素在酝酿之中。07年行业运行趋势向上，相应下游龙头上市公司重拾高增长态势提高行业评级到谨慎推荐，投资两极即低估和高成长龙头基于行业运行环境的趋暖和基本面的改善，同时估值偏低（纺织品与服装行业整体2006和2007PE为24.5和17.8倍，PB为2.09倍，低于全部A股、中小企业板、上证50及沪深300），我们将行业评级由“中性”调高到“谨慎推荐”。从公司投资选择上，我们看好高成长和低估值龙头公司，如瑞贝卡，孚日股份和福建SBS，对于低估值的鲁泰A的合理价值市场会很快得到反映。维持瑞贝卡、鲁泰A、龙头股份谨慎推荐的投资评级，考虑到雅戈尔的市场价格近期快速拉升至合理价值区域内，调低其投资评级到“谨慎推荐”，对于两新股龙头公司福建SBS和孚日股份密切跟踪，投资评级将在实地调研后给出。（华经纵横）

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